不久前聽有些人在談?wù)撠?fù)利率，從言語當(dāng)中，聽出談?wù)撜叽笾聦⒇?fù)利率理解為存在銀行的錢在一段時間后金額會變少。

從需求上來講，上面提到的談?wù)撜咚f的“負(fù)利率”是可以理解的，假如銀行拒絕接受存款，那么你是否立刻面臨如何安全保管現(xiàn)金的頭疼問題?所以收一點保管費也無可厚非。

但是從概念上來講，全面負(fù)利率的國家目前還僅限于極少數(shù)北歐國家，例如瑞典、丹麥、瑞士等，部分“負(fù)利率”國家僅僅是銀行在央行的超額準(zhǔn)備金利率為負(fù)。這里就要引出兩個概念了，即準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金的問題。幾乎各國會要求商業(yè)銀行將存款的近20%存入央行作為準(zhǔn)備金，而央行需要對商業(yè)銀行支付一定的準(zhǔn)備金利息，部分商業(yè)銀行為了保證收益選擇將準(zhǔn)備金比例提高到25%左右，那個多出來的那一部分就叫超額準(zhǔn)備金。

在經(jīng)濟形勢特殊的時期，例如日本因房產(chǎn)經(jīng)濟泡沫限制經(jīng)濟發(fā)展的這20來年，央行為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，將超額準(zhǔn)備金利率降為負(fù)利率，目的是逼迫商業(yè)銀行將更多資金放貸給實體企業(yè)，這是準(zhǔn)備金層面的負(fù)利率。

還有一個層面是CPI層面的負(fù)利率，網(wǎng)絡(luò)上可以輕易看到這方面的類比例子，大體意思就是現(xiàn)金存儲利率低于物價上漲率，這是購買力層面的負(fù)利率，而這個負(fù)利率最終會高度刺激消費和提高理財行業(yè)活躍度。中國目前在兩方面都有趨近于負(fù)利率的跡象，那么這個跡象能帶給我們什么樣的思考呢?

首先來看一看率先試驗負(fù)利率的國家都產(chǎn)生了什么樣的效果。瑞典因為負(fù)利率政策導(dǎo)致房價一路飆升，這個跟中國的房價上漲原因還是有區(qū)別的。丹麥雖然通過負(fù)利率手段穩(wěn)定了匯率，但是卻引發(fā)了信貸市場的“過度風(fēng)險偏好”，連帶性地產(chǎn)生了大規(guī)模資產(chǎn)拋售和資產(chǎn)大幅貶值，最終將大部分流動資金蜷縮在畸形的“風(fēng)險幻覺”所構(gòu)建的龐大金融體系中。連有“央行的央行”之稱的BIS都嚴(yán)重警告各國注意負(fù)利率風(fēng)險，提示負(fù)利率并不能健康地刺激信貸增長。

所以，一旦中國靠近實質(zhì)上的負(fù)利率狀態(tài)，抱有在信貸市場尋覓商機的人還是乘早打消此念頭，因為幾年之后整個行業(yè)及投資人群將會整齊地為“風(fēng)險幻覺”買單。

那么根據(jù)中國信貸市場的種種“過度風(fēng)險偏好”跡象來看，是否已經(jīng)提前進入買單的節(jié)奏了呢?這個不能妄下定論，還得按照邏輯稍加分析。

目前中國的銀行貸款資產(chǎn)依然還集中在房地產(chǎn)、基建工程、大型稅企上面，壞賬的比例還在承受范圍內(nèi)，即使個別銀行出現(xiàn)大規(guī)模不良資產(chǎn)借貸現(xiàn)象，其原因還是內(nèi)部風(fēng)險為主，并不存在宏觀層面的驅(qū)動力，通過管制建設(shè)和內(nèi)控優(yōu)化是可以有效地解決問題的。但是非銀行信貸市場就比較危險了，目前僅網(wǎng)貸全國就有數(shù)千家，更有消費金融和小貸在全國有大量的實體門店，放貸的雷達已經(jīng)像觸角一樣幾乎遍布了每一條街道，密密麻麻的借貸口子和軟媒體推銷毫無保留地彰顯了資金流出的饑渴，這股原動力來自于哪里呢?

分析到這里咱們的負(fù)利率概念就必須得又一次登場了，人民大眾因為購買力負(fù)利率而逐漸選擇將資金投入到理財和固定資產(chǎn)上，其中理財方面的資金很多都進入了目前的各大信貸平臺以及股票基金當(dāng)中，固定資產(chǎn)方面基本都進入了房地產(chǎn)行業(yè)，而房地產(chǎn)行業(yè)的主要啟動資金來源于銀行，所以相當(dāng)大一部分資金還是回流到了銀行，銀行為了省略尋找信貸資產(chǎn)這個勞苦的過程，大部分又選擇以助貸機構(gòu)的身份借著新金融模式的發(fā)展勢頭將資金提供給各大中介性質(zhì)的信貸平臺。至此這個原動力就算就找到了，那就是各大平臺的資金來源過于充足，為了達到利益最大化自然陷入了資產(chǎn)荒，在這股原動力面前，再大的市場資源都會迅速變成資產(chǎn)荒。一旦陷入這種節(jié)奏，廣泛出現(xiàn)“過度風(fēng)險偏好”和“風(fēng)險幻覺”就變得很正常了，因為按照信貸周期來看，只要保證持續(xù)流量足夠大，那么違約風(fēng)險就成了一項慣性指標(biāo)，只有當(dāng)馬車停下來時才會體現(xiàn)出來。然而事實是這樣嗎?其實BIS的風(fēng)險警告已經(jīng)含蓄地解答了這個問題，負(fù)利率嘗試失敗的鮮活案例用事實告訴了我們“把玩風(fēng)險”和“盲目刺激”的慘痛結(jié)果。

有的朋友看到這里也許會提出一個疑問，那就是大額理財是不是就意味著“過度風(fēng)險偏好”呢?對于這個疑問的回答是否定的。大家可以看看美國，美國并非負(fù)利率國家，但是大眾都不習(xí)慣將資金存入銀行，而是選擇分散理財和購買高額保險，美國的信貸主體并沒有中國多，但是小微實業(yè)的融資相對來說卻更容易，美國的行業(yè)主體對于消費金融和個人信貸方面的市場開發(fā)速度以及饑渴程度也遠不及中國，這才是良性的狀態(tài)。而進入這種狀態(tài)的核心就在于同時把控信貸資金流入速度和流出去向，在雙把控實現(xiàn)之后的問題就交給自由市場物競天擇的自然規(guī)律了，依然停留在“風(fēng)險幻覺”中的投資人和主體會自動被不斷完善的監(jiān)管政策和行業(yè)環(huán)境所淘汰。所以，理財有一定的風(fēng)險，但是理性理財在未來可能是一項不可或缺的生存技能，這種技能的高低就在于根據(jù)市場環(huán)境的不同如何選擇理財?shù)姆绞搅恕?/span>

我相信中國遲早會有那么一天，那一天放貸機構(gòu)會派專業(yè)的審計核查人員實地考察并做詳細的數(shù)據(jù)分析，那一天不會再有這么多的個人純信用借貸申請，那一天資金能真正地流向踏實的創(chuàng)業(yè)者。